Kuinka arvottaa salaustekijä - malli

Kahden viime vuoden aikana blockchain-pohjaiset tokenisoidut verkot - yhteisöt, joiden mielestämme muodostuu uusi omaisuusluokka - ovat keränneet miljardeja dollareita arvoon ja keränneet yli miljardin dollarin pääoman. Koska nämä verkostot eroavat pohjimmiltaan vakiintuneemmista varoista, perinteisiä arvostuskehyksiä ei sovelleta. Mitä maksat omaisuudesta, joka ei tarjoa vaatimuksia taustalla olevalle liiketoiminnalle, joka ei tuota toimintakassavirtaa ja lupaa maksaa mitään omistajilleen?

Monille epäilijöille vastaus on ollut: 0. He väittävät, että nämä varat eivät ole muuta kuin Ponzi-järjestelmiä, jotka säilyttävät arvon vain niin kauan kuin reuna-ikäiset ovat halukkaita ostamaan niitä korkeammalla hinnalla.

Monille muille vastaus on ollut melko vähän yli 0: on yli 50 protokollaa, joiden arvo on yli 100 miljoonaa dollaria, ja 9, joiden arvo on yli miljardi dollaria, ja Bitcoinin, suurimman, arvo on noin 60 miljardia dollaria.

Joten mikä se on? Onko niiden arvo 0 tai miljardeja? Kuinka voimme määritellä näille omaisuuserille perusarvon?

Esitän tässä yksinkertaisen yleisen mallin salaustekijän arvostamiseksi, joka voidaan mukauttaa mihin tahansa tiettyyn loppukäyttöön. Se on saatavana täällä tässä github-arkistossa. Lataa ilmaiseksi laskentataulukko mukauttaaksesi omaan työhösi. [1] Pyydämme vain, että omistat hyvityksen ARK Investille ja jaa tietosi takaisin kanssamme.

Jotta esimerkistä tulisi konkreettisempi, olen valinnut uskottavan loppukäyttösovelluksen - hajautetun sosiaalisen median / sisältöalustan. Kuvittele, jos Twitter ja Facebook korvaisivat sen sijaan blockchain-protokollalla, näin se voidaan arvostaa. Malliulostulot ilmestyvät riveille 4–31, ja mallit vaihtavat tulot alkavat riviltä 34. Seurataan mallin rivi riviltä. (Joten lataa malli seurataksesi.)

Loppumarkkinoiden perusteet

Nämä ovat arvoja, jotka ovat ainutlaatuisia tietylle loppumarkkinoille, joihin salaustekijä yrittää puuttua. Tässä tapauksessa oletamme, että sosiaalinen media tai sisältöalusta kertyy transaktioiden volyymeja yhdenmukaisella dollarin kurssilla käyttäjää kohden. Tämä transaktiomäärä koostuisi todennäköisesti käyttäjästä, joka maksaa sisällöstä suoraan mikrotapahtuman kautta, ja / tai mainostajista, jotka maksavat sisällöstä käyttäjän puolesta.

Kertomalla sosiaalisen median käyttäjät tunti / käyttäjä / tunti / tunti tuotamme kokonaiskulutuksen kaikessa sosiaalisessa mediassa. Tämä (rivi 9) edustaa kyseisen protokollan osoitettavissa olevia kokonaismarkkinoita. Tähän linjaan voitaisiin syöttää mikä tahansa osoitettavissa oleva markkina, jotta se voisi sopeutua erilaiseen protokollan arvoon.

Hyväksyntäkäyrä

Suunnittelemme hyväksymisen olettaen, että protokolla noudattaa diffuusiokäyrää. Tuloihin, jotka hallitsevat kyseisen hyväksynnän muotoa, sisältyy protokollan aloitusvuosi (rivi 40), vuosi, jolloin se ylittää varhaisen käyttöönoton kynnyksen (rivi 41), aika, joka kuluu siihen, että sen pääkäyttäjät hyväksyvät sen kokonaan ( rivi 42) ja kokonaismarkkinaosuus markkinoista, joihin hajautettu sosiaalinen verkosto lopulta osoittaa (rivi 43).

Verkon perusteet

Tämä hyväksymiskäyrä kerrotaan osoitettavissa olevien sosiaalisen median tunneiden kokonaismäärällä ja osoitettavien tapahtumien kokonaismäärällä, jotta saadaan aikaan verkoston sitoutuminen kokonaan (rivi 13) ja niiden tapahtumien vuotuinen kokonaisarvo, jotka odotamme näkyvän lohkoketjussa (rivi 14).

Suurimmalla osalla salattua omaisuutta on ennalta määrätty token-toimitusaikataulu. Rivi 40 määrittelee ensimmäisen vuoden, jolloin rahakkeet tulevat saataville (tyypillisesti ICO: n kautta), rivi 41 ilmoittaa jäljellä olevien tokenien kokonaismäärän (mukaan lukien sellaiset, jotka pysyvät kehittäjätiimin tai verkostosäätiön hallussa) ja rivi 42 vuotuisen inflaation (tai deflaation) ) korko rahakkeille.

Yhdistetyt arvot kattavat taustalla olevan protokollan perusmekaniikan. Mallia kohti, vuoteen 2025 mennessä verkostomme jäljellä on vajaat 110 miljoonaa rahamerkkiä, ja nämä tunnukset helpottavat noin 9,2 miljardia dollaria vuosittaisissa liiketoimissa. [2] Nyt miten selvittää, mitä verkko ja siten jokainen yksittäinen tunnus on arvoinen?

Hyötyarvo

Yksinkertaisimmalla tasolla verkon arvo määritetään niiden rahakkeiden arvosta, jotka pidetään sivuun käyttäjän lompakoissa verkon transaktiovirran helpottamiseksi. Kutsumme tätä verkko-apuohjelman arvoksi (rivi 18), ja se määritetään tapahtumien kokonaismäärällä jaettuna käyttäjän nopeudella (rivi 50). Säännöllisesti sanottuna jokainen tämän verkon loppukäyttäjä kuluttaa noin 2,50 dollaria kuukaudessa (tai 30 dollaria vuodessa) ostamalla sisältöä. [3] Jos jokainen loppukäyttäjä pitää 5 dollaria verkon sisäisessä lompakossa kuluttaakseen sitä helpommin, verkon käyttäjän nopeus on 6-kertainen, koska 5 dollaria pidetään syrjään helpottaakseen käyttäjän 30 dollaria kuluttaa. Ilman oikosulkujärjestelmää verkon arvon ei tulisi koskaan alittaa sen käyttöarvoa. Johda hyödyllisyyshinta jakamalla verkon käyttöarvo yksinkertaisesti jäljellä olevien tokenien kokonaismäärällä. Voidaan harkita hyödyllisyyshinnan arvostuskerrointa.

Mutta kuinka määrittelemme arvostuskatto?

Sijoittajan arvo

Tokenit pidetään myös sivuun sijoittajien keskuudessa, jotka eivät käytä niitä verkkokauppaan vaan ennakoivat sen sijaan hinnan nousua tulevaisuudessa. [4] Monille nykyään käytettävistä salaustekijöistä, joilla ei ole toimivia tuotteita, jokainen haltija on sijoittaja, ja verkon koko arvo määräytyy näiden sijoittajien tuotto-odotusten perusteella. Joten miten määrittelemme nämä tuotto-odotukset?

Rahan sijoittamiseksi sijoitusomaisuuteen sijoittaja vaatii tietyn ajanjakson aikana tuotetun tuoton. Itse asiassa omaisuuden täytyy palkita sijoittajaa siitä, ettei hän kuluta rahaa tänään, ja korvata riski, että hinta voi mennä väärään suuntaan. Nämä tekijät määräävät sijoittajan diskonttokoron (rivi 53). Sijoittaja odottaa myös selvitystilaan sijoituksen tietyn ajan kuluttua (rivi 54). Nämä tekijät yhdessä määrittävät, kuinka paljon sijoittaja maksaa verkossa olevasta rahakkeesta.

Sijoita sijoittaja (rivi 21), joka voi odottaa vuotta 2022, ja odottaa viiden vuoden hyödyntämisarvon ollessa ~ 3,2 dollaria, osta tänään 2,3 dollarilla. Tällä tavalla sijoittaja ennakoi, että hänen rahansa kasvaa 7% (diskonttokorko) viiden vuoden aikana (ajanjakso). Joten se on toinen tapa määritellä verkon arvo: hinta, jota ensimmäisen kertaluokan sijoittaja, joka määritellään sijoittajaksi, joka ennakoi vain tulevaa hyödyllisyyttä, vaatisi ennen merkinnän ostamista.

Tietenkin näitä ensimmäisen asteen sijoittajia ei ole tyhjiössä. He tietävät, että muut sijoittajat käyttävät samoja arvostusmenetelmiä, ja sen sijaan, että ennakoivat tulevaisuuden hyödyllisyyttä, sijoittajat voivat sen sijaan ennakoida hinnan, jonka tulevaisuuden ensimmäisen kertaluokan sijoittaja maksaa, kun halutaan verkkoon merkki. Kuten rivillä 22 esitetyssä mallissa on määritelty, tämä sijoittaja näyttää samalla toteutusajanjaksolla ja sillä on samat tuotto-odotukset, mutta ennakoi myyvänsä viime kädessä merkinnän ensimmäisen kertaluokan sijoittajalle eikä verkonkäyttäjälle. Toinen sijoittajakerros, rivillä 23, ennakoi arvoa, jonka nämä toisen asteen sijoittajat maksavat ja niin edelleen 4., 5. ja 6. järjestyksen sijoittajien kautta. [5]

Viime kädessä rivillä 28 määritellyn merkinnän selvityshinnan tulisi olla enimmäismäärä, jonka kukin mahdollisista omistajista maksaa. ICO: lla, mallineensa mukaisesti, tämä tietty rahamerkki maksaa hieman yli 75 dollaria, kun verkko käynnistyy 83 dollaria, kun se alkaa tulla valtavirtaan 128 dollaria, ja 297 dollaria, kun se tulee kypsyyteen. Hintaodotukset näkyvät alla.

Ajan myötä hintojen asettaminen siirtyy korkeamman asteen keinottelijoilta aina verkon käyttäjiin. Tämän mukaisesti, kuten jäljempänä esitetään, käyttäjän lompakoissa käytettävien kuponkien osuus kasvaa alustalla, kunnes koko verkko pidetään sivuilla sen hyötytoiminnan helpottamiseksi. Kun näistä käyttäjistä tulee suurempi osuus token-base -tapahtuman nopeudesta, pitäisi kiihtyä.

Viime kädessä tämä malli on tietysti yksinkertainen, ja sen tarkoituksena on havainnollistaa joitain avainsanojen arvonmäärityksen avaintekijöitä. Tulevissa viesteissä käsittelen joitain mallin syötteiden vivahteita ja niiden vaikutuksia avaruusomaisuuteen.

Se, mitä tämä malli ei kuvaa, on melkein ehdottomasti kaikkien mahdollisten verkkojen tärkein ominaisuus: taustalla olevan kehittäjätiimin visio ja kyky.

Mukauta tämä malli (lisenssin ehtojen mukaan) ja jaa sitä koskevat opinnot. Verkkosivustollamme on saatavana lisätutkimuksia ja tietoa, ja tuotamme viikoittaisen uutiskirjeen, ARK Disrupt, joka kattaa kaikki häiritsevät tekniikat, mukaan lukien blockchain. Kehotamme sinua ilmoittautumaan, tavoittamaan ja osallistumaan.

[1] Huomaa, että monet tämän mallin panoksista valittiin havainnollistamaan joitain salaustekijöiden arvonmäärityksen ominaispiirteitä, ja ne saattavat poiketa merkittävästi näiden omaisuuserien nykyiseen markkinahintaan sisällytetyistä panoksista. Kyse ei ollut yrityksestä arvostaa mitään olemassa olevaa omaisuutta, vaan pyrkimyksenä havainnollistaa arvostusperiaatteita. Malli on lisensoitu Creative Commons Attribution 4.0 International -lisenssillä.

[2] Tämä arvo ei sisällä kauppaan liittyvää määrää.

[3] Vaihtoehtoisesti mainostajat voivat kuluttaa 2,50 dollaria kuukaudessa verkossa kunkin käyttäjän puolesta.

[4] Monien verkkojen käyttäjistä sijoittajista tulee käyttäjiä ja käyttäjistä sijoittajia. koko tässä selittäjässä, semanttisen yksinkertaisuuden vuoksi, kutsumme niitä kokonaan erillisiksi kokonaisuuksiksi.

[5] Käytännössä mitä enemmän sijoittaja on poistettu verkon toteutuneesta hyödyllisyysarvosta, sitä korkeampaa diskonttokorkoa sijoittaja vaatii. Yksinkertaisuuden vuoksi oletamme, että kaikki sijoittajat toimivat samalla ajanjaksolla ja diskonttokorolla.